j9九游会官方登录中国互联|9UU有你有我足矣!已满十八|网行业实地考察：在义乌

2025-06-16 07:21:25|九游老哥J9俱乐部官网互聯

　　J9九游会真人游戏第一品牌◈ღღ✿，J9·九游会「中国」官方网站◈ღღ✿，九游老哥必备交流◈ღღ✿，九游会官网登录◈ღღ✿，九游老哥俱乐部登录◈ღღ✿，九游会体育◈ღღ✿，j9九游会老哥俱乐部官网◈ღღ✿。智通财经APP获悉◈ღღ✿，麦格理发布研报称◈ღღ✿，总体上对义乌的韧性和适应性感到惊讶◈ღღ✿，称Temu迅速转向半寄售模式◈ღღ✿，并认为“一带一路” 国家仍是跨境交易的主要增长支柱◈ღღ✿，货运代理业务价格及成交量也在激增◈ღღ✿。该行重申对具备强大生态系统企业的乐观看法◈ღღ✿，同时主要聚焦于人工智能(AI)◈ღღ✿，尤其是互联网平台如何拥抱技术变革◈ღღ✿。

　　总体的结论是◈ღღ✿：1)AI 需求推动公有云加速落地◈ღღ✿，为头部云服务提供商(CSP)带来新的收入来源◈ღღ✿。2)生态优势显著◈ღღ✿：领先生态系统在数据◈ღღ✿、技术和人才方面具备天然优势◈ღღ✿。3)智能体 AI 成为核心主题◈ღღ✿，但跨生态系统整合仍需时间◈ღღ✿。该行将持续关注后续考察及总结j9九游会官方登录◈ღღ✿。

　　6 月 3 日◈ღღ✿，该行在中国义乌举办了一次互联网考察◈ღღ✿，包括多次专家访谈和对义乌国际商贸城的实地考察◈ღღ✿。通过这个世界上最大的小商品交易市场◈ღღ✿，该行认为它为当前的贸易争端◈ღღ✿、跨境动态和供应链模式的转变提供了一些细节◈ღღ✿。

　　总体而言◈ღღ✿，该行对义乌的整体韧性和适应性感到惊讶◈ღღ✿，因为该市的大部分出口依赖于 1039 模式◈ღღ✿，即市场采购模式◈ღღ✿。尽管 4 月份出现了暂时的挫折◈ღღ✿，但 5 月份出现了强劲复苏◈ღღ✿，因为受关税影响较小的贸易路线的潜在需求依然强劲◈ღღ✿。

　　该行感觉到◈ღღ✿，商家更愿意加大在其他非美国地区的投入◈ღღ✿，尤其是 “一带一路” 国家◈ღღ✿，而不是将销售转回国内市场◈ღღ✿。随着更多中国品牌 / 商家积极调整其供应链和市场布局◈ღღ✿，东盟市场表现突出◈ღღ✿，这可能为供应链的多年积极发展提供支撑◈ღღ✿，并使本地电商(如 Shopee)能够很好地捕捉到不断上升的在线普及率和货币化机会◈ღღ✿。

　　另一方面◈ღღ✿，T86(以前属于最低免税额度以下的低价值货物)的出货量自 4 月份以来急剧下降◈ღღ✿，对 Temu 和 Shein 等跨境电商平台的影响最大◈ღღ✿，促使它们从全寄售模式(FCM)更积极地转向半寄售模式(HCM)◈ღღ✿。

　　值得注意的是◈ღღ✿，该行的专家访谈显示9UU有你有我足矣!已满十八◈ღღ✿，货运代理业务的价格(例如◈ღღ✿，比“解放日”前水平高 4-5 倍)和成交量激增◈ღღ✿，同时主要跨境市场的海外供应链管理需求也在蓬勃发展◈ღღ✿。基于顺丰控股在亚洲市场的领先地位以及对国际供应链 momentum 的更高预期◈ღღ✿，该行将其评级升级为 “跑赢大盘”◈ღღ✿。

　　(备注◈ღღ✿：TP为目标价格;OP为“跑赢大盘”;N为“中性”◈ღღ✿，UP为“跑输大盘”当前股价截至 2025 年 6 月 3 日的价格; 股价以当地货币计价)

　　关税对义乌出口的总体影响相对有限j9九游会官方登录◈ღღ✿。4 月份出口增长略有受影响(同比增长 20%)◈ღღ✿，而 3 月 / 5 月的出口增长要高得多◈ღღ✿，分别为 719%/499%◈ღღ✿。这种差异有三个主要原因◈ღღ✿：

　　总体美国敞口有限◈ღღ✿，约占出口 GMV 的 15%◈ღღ✿，而超过 60% 的 GMV 面向 “一带一路” 国家◈ღღ✿。在总共 6.5 万家商户中◈ღღ✿，只有约 5% 从事美国出口 / 贸易◈ღღ✿。尽管如此◈ღღ✿，截至 5 月◈ღღ✿，美国出口 GMV 仍显示出 45% 的同比强劲增长◈ღღ✿。

　　关税和最低免税额度豁免的取消对 0110 模式(占义乌出口的 14%)和 9610 模式(占义乌出口的 1%)下的贸易产生了更显著的影响◈ღღ✿。然而◈ღღ✿，义乌 85% 的出口采用 1039 市场采购贸易模式◈ღღ✿。

　　1039 模式◈ღღ✿：市场采购贸易模式◈ღღ✿，专为中小企业设计◈ღღ✿，允许合格实体出口从国家批准的市场集群购买的货物◈ღღ✿，每份报关单的最高价值为 15 万美元(链接)◈ღღ✿。

　　0110 模式◈ღღ✿：一般贸易模式◈ღღ✿，适用于企业之间(B2B)在常规国际贸易中的货物进出口◈ღღ✿。这些较大金额的产品主要用于来自大型组织(如美国超市)的订单◈ღღ✿，以及来自具有标准合规要求的大中型生产企业的订单◈ღღ✿。

　　9610 模式◈ღღ✿：跨境电商小包模式◈ღღ✿，广泛用于向跨境电商平台供货的商家◈ღღ✿。非美国地区的强劲增长◈ღღ✿，因为其他国家的进口商预期义乌会受到关税影响◈ღღ✿，纷纷来到义乌寻找机会◈ღღ✿，这促进了更强的有机线下流量◈ღღ✿。总体而言◈ღღ✿，根据该行的专家意见◈ღღ✿，关税对义乌商家的影响是可控的◈ღღ✿，而且义乌商家预计高关税环境不会持续◈ღღ✿，因此不太可能轻易改变他们的贸易模式◈ღღ✿。

　　根据该行的跨境电商专家的说法◈ღღ✿，最低免税额度政策的取消显著影响了全寄售模式(FCM)销售的成本结构◈ღღ✿，侵蚀了商家的毛利率◈ღღ✿，导致美国 FCM 贡献从 2025 年初的 70% 急剧下降到 4 月份的 50%◈ღღ✿，全球销量下降了 20%(这也反映在跨境物流供应商的销量下降上)◈ღღ✿。

　　为了填补 FCM 下降带来的商品种类短缺◈ღღ✿，Temu 正试图通过提供额外的履行补贴(高达总履行成本的 35%)和建立官方海外仓库来迅速扩大半寄售模式(HCM)◈ღღ✿，试图将更多 FCM 商家转换为 HCM◈ღღ✿。

　　虽然只有有限的 FCM 商家转向 HCM◈ღღ✿，因为这需要更强的供应和运营能力9UU有你有我足矣!已满十八◈ღღ✿，并带来重大的库存风险◈ღღ✿，但 HCM 现在贡献了美国 GMV 的 80%◈ღღ✿。此前◈ღღ✿，HCM 商家更专注于较大尺寸(>

　　3 公斤)和较高定价的商品◈ღღ✿，因为它们通过海运发货◈ღღ✿，但该行的专家看到更多的产品类别j9九游会官方登录◈ღღ✿，尤其是较小和较轻的产品(如服装j9九游会官方登录◈ღღ✿、小型电子产品)通过 HCM 销售◈ღღ✿，并预计 HCM 未来将超过 FCM 的大部分份额◈ღღ✿。

　　在定价方面◈ღღ✿，由于 HCM 的成本结构高于通过 T86 的 FCM◈ღღ✿，Temu 对于类似产品仍保持着比亚马逊约 10%-15% 的价格优势◈ღღ✿。然而◈ღღ✿，由于 Temu 的目标用户对价格更敏感j9九游会官方登录◈ღღ✿，之前的实验性提价导致了销量的显著下降◈ღღ✿。该行的专家认为◈ღღ✿，短期内 HCM 产品还有进一步加价的空间◈ღღ✿。

　　随着美国政府采取行动收紧小包豁免政策◈ღღ✿，该行的跨境电商专家认为◈ღღ✿，其他地区◈ღღ✿，包括欧洲◈ღღ✿、日本和巴西◈ღღ✿，也有更强的可能发生类似的政策变化◈ღღ✿。因此◈ღღ✿，该专家认为这可能导致跨境电商平台发生更广泛的结构性变化◈ღღ✿。

　　根据美国关税规则◈ღღ✿，多个电商平台提供了名为 “出口转内销” 的额外产品渠道◈ღღ✿，希望通过外部波动帮助出口企业◈ღღ✿。商务部等政府机构也表示支持推动内外贸一体化的建设◈ღღ✿。

　　然而◈ღღ✿，该行的贸易专家表示◈ღღ✿，“转向” 内销出口商品比仅仅获得电商平台的一些流量支持要困难得多◈ღღ✿：

　　出口商品通常具有较高的成本结构◈ღღ✿，这也意味着更高的售价(可能远高于国内定价范围)◈ღღ✿。出口企业可能不得不大幅削减利润◈ღღ✿，甚至亏本销售以清理库存◈ღღ✿。

　　出口商品通常不为国内消费者所广泛认可◈ღღ✿，在已经竞争激烈的市场中◈ღღ✿，优质国产商品供应充足◈ღღ✿，不知名的出口商品难以获得销量和认可◈ღღ✿。

　　结果9UU有你有我足矣!已满十八◈ღღ✿，许多制造商和出口企业无法转向内销◈ღღ✿，从 4 月份开始订单量出现下降j9九游会官方登录◈ღღ✿。其中一些公司的工厂不得不间歇性停产◈ღღ✿，如果关税情况恶化◈ღღ✿，可能会延长工厂停产时间◈ღღ✿。

　　4 月 2 日特朗普总统 “解放日” 宣布关税后◈ღღ✿，运往美国的总体海运需求急剧下降至几乎为零◈ღღ✿。货运代理随后调整了他们的货运路线◈ღღ✿，将运力从美国转移到中东和欧洲◈ღღ✿。

　　然而◈ღღ✿，该行的货运代理专家看到j9九游会官方登录◈ღღ✿，5 月 12 日中美贸易战暂时停火 90 天的消息宣布后◈ღღ✿，运往美国的海运需求立即激增◈ღღ✿，这也推动货运成本上涨了多达 4 倍◈ღღ✿。考虑到 4 月份有一个月的空窗期◈ღღ✿，以及 90 天停火后的潜在不确定性◈ღღ✿，跨境商家现在正在推动现有产品的生产和发货◈ღღ✿，以确保数月的库存◈ღღ✿，但由于能见度低◈ღღ✿，他们不愿意推出新产品◈ღღ✿。因此◈ღღ✿，该行的专家预计◈ღღ✿，到 6 月上中旬◈ღღ✿，运往美国的货运需求和价格将保持高位9UU有你有我足矣!已满十八◈ღღ✿，随后在补货后逐渐下降◈ღღ✿。

　　与此同时◈ღღ✿，一些国内商家正在将部分供应链转移到东南亚国家(如越南◈ღღ✿、泰国◈ღღ✿、柬埔寨◈ღღ✿、马来西亚)◈ღღ✿，以应对未来的地缘政治风险◈ღღ✿。该行的专家看到◈ღღ✿，运往这些国家的货运代理需求强劲增长◈ღღ✿，从早期的建筑材料到生产原材料◈ღღ✿，这也推动货运价格上涨了约 2 倍◈ღღ✿，甚至高达 4 倍◈ღღ✿。供应链迁移可能是一个多年的过程◈ღღ✿。该行的专家认为◈ღღ✿，随着更多货运代理加入这些航线◈ღღ✿，运往东盟国家的货运价格在中短期内将呈上升趋势◈ღღ✿，总体运力也将增加◈ღღ✿。

　　该行重申对具备强大生态系统企业的乐观看法◈ღღ✿，这类企业能够覆盖更广泛的垂直领域并提升用户时长◈ღღ✿。通过将 AI 集成到现有内容循环并重构工作流◈ღღ✿，该行已观察到一系列改进 —— 包括推荐算法◈ღღ✿、广告工具◈ღღ✿、内容生成等 —— 这些均推动了消费者◈ღღ✿、企业和开发者的采用率提升◈ღღ✿。值得关注的是◈ღღ✿，头部互联网巨头已制定清晰的 AI 战略◈ღღ✿：腾讯聚焦智能体 AI / 应用层◈ღღ✿，阿里巴巴侧重云 + AI 基础设施◈ღღ✿。该行认为这种差异化将有助于减少同质化竞争◈ღღ✿，并推动行业多年的增长与创新◈ღღ✿。

　　整体来看◈ღღ✿，公有云需求(尤其是 AI 相关需求)持续保持积极态势◈ღღ✿，而与 AWS◈ღღ✿、Azure 等海外 CSP 相比◈ღღ✿，基础设施即服务(IaaS)仍可能在收入中占据更重要的份额9UU有你有我足矣!已满十八◈ღღ✿。自深度求索(DeepSeek)取得突破性进展以来◈ღღ✿，AI / 云领域专家注意到各行业企业对 AI / 云的需求激增◈ღღ✿，从数字与互联网行业◈ღღ✿、金融服务和国有企业◈ღღ✿，到农业和制造业等传统行业均涵盖在内◈ღღ✿。当前阶段◈ღღ✿，AI 相关收入主要包括◈ღღ✿：1)令牌使用;2)现有产品升级;3)模型 - 上下文 - 协议(MCP)及新产品模块◈ღღ✿，其中后两类收入流有望在中期成为更主要的利润贡献来源◈ღღ✿。

　　尽管通用型 AI 智能体逐渐获得关注◈ღღ✿，但专家认为◈ღღ✿，鉴于更专业的行业知识和数据库◈ღღ✿，垂直领域智能体仍是细分工作流的关键颠覆者◈ღღ✿。事实上◈ღღ✿，许多互联网平台已推出多种 AI 智能体尝试◈ღღ✿，从最大在线旅游平台携程推出的旅行智能体◈ღღ✿，到阿里巴巴的通义灵码和百度的 Comate 等基于功能的编程智能体◈ღღ✿。此外◈ღღ✿，随着科技巨头尝试多智能体系统(“智能体宇宙”)◈ღღ✿，跨生态系统的整合仍显碎片化◈ღღ✿，这推动了 MCP 的加速应用◈ღღ✿。

　　宏观经济增速不及预期可能压制广告 / 金融科技业务的增长前景;游戏行业潜在监管风险或重大游戏版号推出延迟;主要投资者减持;广告 / 游戏领域竞争加剧◈ღღ✿。

　　中国宏观经济趋势及政策支持不及预期;潜在地缘政治风险可能严重影响海外业务;各业务线市场份额流失加速且盈利能力下降◈ღღ✿。

　　宏观经济不确定性可能影响消费复苏节奏◈ღღ✿，尤其是中等收入群体;激烈的市场竞争可能导致市场份额流失;出境航班运力恢复不及预期;大股东减持◈ღღ✿。

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